pos機行業劣勢,辦公文具行業深度研究報告

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1、pos機行業劣勢

pos機行業劣勢

（溫馨提示：文末有下載方式）

(一)國內辦公文具市場:市場規模大，競爭格局分散

1、市場規模:大辦公1.6 萬億，設備類占比過半

2016 年大辦公用品市場規模1.6 萬億。企業辦公用品市場是規模巨大的B 端市場，國內大辦公用品市場包括辦公家具、設備、文具耗材、禮品卡券等細分市場。2016 年我國辦公家具行業實現產量3.2 億件，按每件均價500 元測算，辦公家具市場規模約1600 億;2016 年我國人口13.8 億，估算人均文具耗材消費額約為15/月，以此推算2016 年文具耗材市場規模為2484 億。辦公家具市場及文具耗材市場在大辦公用品市場的份額約為25%，由此推之，2016 年大辦公用品市場規模1.6 萬億，預計未來3-5 年CAGR 約9%，到2022 年，大辦公用品市場規模預計達2.7 萬億。

目前市場上的產品種類主要有四類:設備(65%)、文具耗材(15%)、禮品卡券(10%)和辦公家具(10%)。此外，考慮到政府和央企對MRO(維護、維修、運行)類產品的需求逐步加大并將其加入集采包，國內辦公用品集中采購市場規模將達到3-4 萬億。

2、行業模式:直銷經銷兩大渠道，集中采購成趨勢

辦公文具行業整體可以劃分為直銷和經銷兩大渠道，辦公文具企業在產業中主要發揮平臺的功能(即大部分商品通過代工、采購所得)。直銷模式是指辦公用品企業以定向營銷、直營店、電子商務等方式實現直接銷售，在我國主要體現為向政府機構、大型企業等大客戶銷售產品;經銷模式:辦公用品企業通過經銷商銷售至零售終端，最終間接地將產品銷售給消費者，企業不直接面對消費者。經銷是目前國內比較普遍的辦公用品銷售模式，而直銷渠道則對供應商的綜合能力提出較高的要求。

辦公直銷是B 端客戶辦公用品采購的主要渠道，B 端大型企業至關重要。從2013 年開始，政府及央企從協議供貨方式向集中采購方式轉變，政府采購陽光化、透明化帶動了大型國有企業做集中采購，中型企業也正從專職人員自主采購的模式向集約式采購發展。在此背景下，小型供應商因資質問題逐漸失去競爭力，可能會選擇成為辦公直銷龍頭的落地服務商，行業集中度提升。以科力普為例，政府及事業單位、央企和超大型企業、大型企業占比達到75%-85% 之巨，利潤空間同樣可觀。

3、競爭格局:4 大供應商類型，市場非常分散

從供給-需求方面來看，我國辦公用品市場上有四類供應商，分別對應三類直銷市場。其中國際巨頭和國內龍頭在政

府及大中型企業采購市場上占據優勢，但中小型品牌在大量的小微企業市場中也可以以區域性及多樣性占據優勢。

與成熟的歐美文具市場相比，我國文具行業尚處于快速發展階段,消費者對產品設計、質量等多方面的需求面臨升級, 同時文具行業整體規模較小，集中度較低，以2014 年規模以上辦公用品生產企業主營收入近1000 億元測算，晨光、齊心、廣博、真彩辦公用品合計僅占2%，與美國2016年辦公用品及零售TOP2(史泰博、歐迪)合計81%的占比差距極大，國內市場進一步開拓整合的潛力很大。

4、發展趨勢

從B 端來看，目前還處于資本投入階段，后續盈利逐步提升:

1、行業仍處于高速發展階段，市場開拓整合潛力大

我國服務業的高速發展勢必會創造出大量的辦公室崗位，繼而產生較大的辦公用品需求。再者，目前辦公用品市場集中度低，隨著政府、央企等B 端大客戶陽光化采購的推進，行業龍頭擁有極大的潛在客戶群體，未來業績有望維持高速增長;同時由于行業Top 在開發并維持大客戶群體方面的突出優勢，行業集中度也將大幅提高。

2、資本投入需求大，壓制盈利能力

由于B 端業務對服務能力的要求高，因此龍頭需要實現倉儲物流系統建設、終端服務網絡下沉等，換言之，收入端持續高增長，也就要求龍頭同時投入大量的資本進行配套建設，這將導致盈利水平短期內將處于低位。

3、規模效應釋放，盈利水平有望逐步提升

中長期來看，規模擴張，一方面有利于增強對供應商的議價能力，另一方面分攤前期資本投入所帶來的費用及成本。

(二)美國辦公文具行業:市場集中度高，B端一站式服務成傳統龍頭主要渠道

1、美國辦公文具行業規模維持在435-440 億美元，比較穩定

辦公文具是辦公用品的主要組成部分，2016年美國辦公文具行業總規模約為429 億元，同比下滑1.3%，近年來一直維持在435-440億美元之間，行業規模相對穩定。

辦公用品主要包括傳統辦公文具及耗材(如筆、筆記本、油墨等)，辦公設備(如打印機、計算器等)，辦公用技術產品(電腦、辦公軟件等)，辦公服務(復印、打印服務等)以及其他用品(辦公家具等)等幾大類。其中傳統辦公文具及耗材的銷售額占比最高，根據零售數據，傳統辦公文具以及耗材在美國辦公用品行業的銷售額占比約為44.6%，辦公設備銷售額占比次之，約為28.5%，技術產品、辦公服務占比分別為13%、8.2%。

2、渠道變遷:2B 直銷成為主流，線下零售遭受沖擊

美國辦公用品銷售渠道主要包括直銷、線下零售、綜合性電商以及大型百貨超市等幾大類，市場占比分別約為50%、35%、15%。辦公直銷是B 端客戶辦公用品采購的主要渠道;ToC 端零售中，隨著網購便利性的提升及性價比優勢的顯現，線上銷售正逐漸搶占線下零售市場份額。

3、美國辦公文具行業兩大巨頭市占率合計超過70%

美國的辦公用品市場呈現寡頭壟斷格局。雖然近年來受到零售超市(如沃爾瑪，Target 等)和綜合性電商的沖擊，但美國辦公用品行業集中度仍非常高。2016年史泰博、歐迪辦公在辦公用品的市場份額分別達到39.7%、41.3%。

晨光文具和齊心集團是我國兩家文具行業龍頭，市占率分別7.2%和2.6%。兩家公司均成立于上世紀90 年代。晨光文具是我國文具產業的綜合文具公司，主要從事品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發、制造和銷售。公司以傳統文具業務為體，辦公用品(B 端)和精品文創(C 端)為翼，布局“一體兩翼”。齊心文具是為企業提供現代辦公整體解決方案的服務商，主營業務圍繞大辦公產業鏈所涵蓋的硬件、軟件和服務等多個領域，公司布局在線印刷、云計算服務、SAAS CRM 和財稅SAAS 領域。晨光文具2018 年營業收入85 億元，其中辦公文具46 億元。齊心集團2018 年營業收入42 億元，其中辦公用品和辦公設備共38 億元。

(一)晨光齊心市占率領先，行業龍頭地位凸顯

晨光文具是我國文具產業的綜合文具公司，致力于提供高性價比的文具用品，主要從事品牌書寫工具、學生文具、辦公文具等產品的設計、研發、制造和銷售。目前公司開設九木雜物社、發力精品文具賽道，以產品作為設計和美感為載體，實現從文具龍頭向文創龍頭轉型。公司成立于1990 年，以代銷文具起步，后專注制筆行業，2012 年，開設“晨光生活館”直營大店，2013 年開設晨光科力普辦公直銷平臺，2015 年成功上市，2016 年建立九木雜物社，2017年收購美國辦公用品龍頭歐迪辦公。產品端:1)書寫工具;2)學生文具;3)辦公文具。渠道端:1)C 端門店/九木/生活館，面向消費者;2)B 端科力普，政府、外企等客戶為主。核心優勢:1)C 端門店護城河深厚，品牌深入人心;2)B 端科力普高速拓展客戶資源。

齊心文具是為企業提供現代辦公整體解決方案的服務商，主營業務圍繞大辦公產業鏈所涵蓋的硬件、軟件和服務等多個領域，構建“硬件+軟件+服務”的企業級綜合辦公服務平臺，公司布局在線印刷、云計算服務、SAAS CRM 和財稅SAAS 領域。公司自1991年成立深耕辦公用品行業，2009 年上市。2015 年后先后收購杭州麥苗和銀澎云計算，布局辦公SaaS云服務市場。產品端:1)辦公物資業務(辦公用品+辦公設備);2)互聯網SAAS 軟件及服務。渠道端:集團客戶，提供辦公用品、提供B2B、O2O、LINK、API 等多種聚合平臺接入模式。核心優勢:1)B 端20 年累計5 萬優質客戶資源;2)一站式解決方案，辦公硬軟件+服務平臺。

文教辦公行業集中度有待提高，晨光齊心市占率快速發展。根據工信部的數據顯示，2017年我國文教辦公用品行業主營業務收入1086億元，2011-2017年CAGR 達13.5%。而國內文具市場集中度有待提高，龍頭企業成長空間大。據制筆行業協會數據顯示，國內從事文具制造的企業高達8000 家，其中規模以上生產企業1500 家左右。大部分企業產品單一，競爭集中在低端產品，90%的企業年銷售額低于1000萬元。按照各公司文具業務收入計算，2011-2017 年三家上市公司晨光文具、齊心集團、廣博股份文具業務總市占率由6.39%提升至9.30%，市場集中度逐漸提高。

(二)信息系統提升效率，物流倉儲合力助陣盈利

1、信息管理系統及時反饋，保證供應鏈控制

晨光SKU 超過5000，建立了較為完整的信息管理系統，實現以ERP 為核心，DRP(分銷系統)、eHR(人力資源管理系統)、PDM(產品設計系統)、模具生產系統、自動生產排程系統、計件工資系統為輔的信息系統的整合和數據共享。公司全面推進以ERP 為核心的各業務管理信息項目建設，不斷提高公司供應鏈管理水平。同時，公司幫助各級經銷商和加盟店進行信息化升級，更加準確、及時地向公司進行產品銷售情況的反饋，加強公司對渠道的有效管理，幫助公司更好地制定產品設計方案和生產計劃。公司依托DRP 信息系統監控全部一級經銷商和部分已統一應用晨光POS 系統的二三級經銷商和零售終端的庫存及銷售狀況，針對各種異常狀況實時進行預警和提示，并可以及時發現和規避龐大分銷渠道中貨流的異常。

齊心大辦公平臺涵蓋電腦及其配件、辦公設備、辦公耗材、辦公家電甚至生活用品等19 個大類、50 萬種商品，18 年新增MRO 工業品，產品種類不斷豐富。在后臺系統建設上，公司將信息技術水平作為自身核心競爭力打造，不斷加強前臺中臺后臺整個系統建設投入，已建立以企業辦公服務平臺為前端，以OMS\\COP\\MDM等為中臺，以SAP、ERP、WMS 智能倉儲管理系統等為后臺的一體化電商信息服務系統，保證與用戶需求的有效對接的同時，可將后方供應鏈體系聯通，提升整個供應鏈條的控制與效率。

2、物流與倉儲為銷售渠道保駕護航

晨光物流系統由自有短途運輸和第三方物流組成，自有運輸主參與產品調拔倉位和附近的專賣店、直營大店以及辦公直銷客戶的運輸工作;各類產品及商品從公司倉庫發往全國各經銷商的倉庫、其他省市地區的直營大店及辦公直銷客戶，主要由第三方物流(德邦物流)公司負責運輸?？屏ζ兆越ㄎ锪鱾}儲保證服務高效準時:科力普目前5各倉庫在上海、北京、深圳等區域倉庫已建好，新設武漢、廣州、成都分公司，在杭州、石家莊設立了辦事處。晨光實現從出廠到遍及全國7萬家市場終端，只需要7 天時間。

齊心構建了從省級到市縣級市場的滲透及服務能力。2018年公司新建7 個地區大倉，形成7 個地區倉+19 個省會倉26 個大型倉儲，構建了省會自有服務+縣級第三方服務的物流配送服務體系，直營服務近100 個核心區域。完善的物流服務網絡建設讓公司更少的依賴第三方服務商進行客戶服務，更好的把控服務質量，提升直營區域的盈利能力。

(三)晨光文具:傳統文具業務起家，辦公文具業務快速發展

晨光文具收入主要來源于辦公文具、書寫工具及學生文具三大產品板塊，收入占比分別為54%、23%和24%。辦公文具自2012 年2.89 億元增長至2018 年46.13 億元，CAGR 為54.24%。書寫工具收入自2012 年9.47 億元增長至2018 年19.46 億元，CAGR 為11.46%。學生文具自2012 年6.02 億元增長至2018 年18.58 億元，CAGR 為19%。

晨光文具收入來源于ToC-傳統門店、ToC-晨光生活館+九木雜物社及ToB-科力普三大渠道，收入占比分別為63%、4%及30%。2018 年ToC-傳統門店收入為54.1 億元，CAGR 為17.92%;ToC-晨光生活館+九木雜物社收入自2014年0.28 億元增長至2018 年3.06 億元，CAGR 高達60.93%;ToB-科力普收入自2014年1.54 億元增長至2018 年24.86 億元，CAGR 高達75.83%。

1、營收、凈利潤增速雙高

晨光文具2018年實現營收85.35 億元，同比增長+34.26%;歸母凈利潤8.07 億元，同比增長+27.25%;扣非后歸母凈利潤7.49 億元，同比增長+37.63%。2013-2018 年收入端復合增長率為+29.32%，歸母凈利潤復合增長率為+23.55%，收入和利潤每年持續維持在20+%增長，喻示經營優秀。在發展戰略上，晨光文具拓展品類和區域從內銷到外銷、推進探索新業務模式如晨光科力普和新零售業務，加快探索產業鏈上優質資源的整合和并購。

2、ROE 表現優秀，資產周轉率和凈利率高

晨光文具ROE 在2012 年達到峰值37.19%后下降至21.44%，自2015 年起逐年緩慢回升，2018 年ROE 為26.16%。八年間ROE 均保持在20%以上，盈利能力、營運能力及周轉能力均處于較好水平。

3、毛利率略有下滑，晨光盈利能力相對更好

晨光文具2016-2018年三年綜合毛利率分別為26.42%、25.73%、25.83%;由于B 端業務高速放量增長，毛利率略有下滑。分業務來看，晨光學生文具、辦公文具毛利率持續上升，精品文創升級顯著;ToB 科力普+ToC 辦公毛利率保持上升，暗示晨光ToB 端業務品質及議價權提升。

4、期間費用率相對穩定，控制能力逐年增長

晨光文具2016-2018年三年期間費用率分別為:15.00%/14.96%/14.95%，費用管控能力出色。從費用結構來看:(1)銷售費用:伴隨著C 端生活館和九木雜物設的渠道加速擴張，銷售費用率隨之增長，但是整體由于良好的擴張節奏和管控能力，銷售費用率提升在可控范圍內。(2)管理費用:受益于規模效應的疊加，管理費用率持續下行;(3) 財務費用:由于賬面擁有充沛的貨幣現金，公司通過積極的理財業務獲得利息收入，常年財務費用率為負;同時充沛的現金也為企業尋求外部并購投資機會帶來了更低的內源融資成本。

5、存貨、固定資產加速周轉，應收賬款周轉下降明顯

晨光文具自2015年以來存貨/固定資產加速周轉，18 年存貨/固定資產周轉率較同期分別提升0.73pct/1.83pct。由于B 端科力普業務的放量增長，應收賬款周轉率持續下降;但下游應收款單位主要有國網物資、聯通集成、中石化、電信，發生壞賬的風險低。

6、現金流回款穩定，收現能力優異

晨光文具返現收入均保持在100%以上，近三年返現利潤均保持在100%以上，收入中收到的現金十分穩定，回款質量高。

(四)齊心集團:深耕大辦公20 年，業績增長動力強

1、收入、利潤近年增速明顯

齊心集團2018年實現營收42.41 億元，同比增長+33.30%;歸母凈利潤1.92 億元，同比增長+36.91%;扣非后歸母凈利潤1.35 億元，同比增長+11.62%。2013-2018 年收入端復合增長率為+20.38%，歸母凈利潤復合增長率為+47.36%;B2B 辦公業務放量與增利是核心驅動力，2018 年增速91.9%。在發展戰略上，齊心集團采用“B2B 辦公物資+云視頻辦公服務”雙輪驅動，通過持續疊加辦公物資品類與服務，為客戶提供多場景辦公整體解決方案。

2、ROE 持續向上轉好

齊心集團ROE 水平在6%左右波動，自2016 年以來整體呈現上漲趨勢。

3、毛利率略有下滑

齊心集團2016-2018年三年綜合毛利率分別為17.42%、19.29%、18.21%;受益于軟件業務占比結構提升，辦公用品毛利率下滑4.1pct，毛利率略降1pct。分業務來看，齊心集團辦公用品、辦公設備、軟件產品及服務毛利率有所下跌。

4、期間費用率相對穩定，費用控制出色

齊心集團2016-2018年三年期間費用率分別為:13.37%/14.32%/13.43%，處在比較穩定的水平。從費用結構來看: (1)銷售費用:由于主營業務主要以ToB 端為主，在渠道開拓的過程中不需要投放大量的廣告宣傳，故波動較小; (2)管理費用:職工薪酬、中介咨詢服務費細項提升，導致管費率略有提升;(3)財務費用:18 年受匯兌損溢(盈利)增多，同時利息收入減少，兩者對沖，財務費用率基本與17 年持平。

5、存貨、固定資產加速周轉，應收賬款周轉下降明顯

齊心集團自2015年以來存貨/固定資產加速周轉，18 年存貨/固定資產周轉率較同期分別提升0.64pct/2.66pct，應收賬款周轉率下降2.40pct。

6、現金流回款基本穩定

齊心集團返現收入呈現波動上升趨勢，返現利潤波動性較大，公司回款情況整體良好，但回款質量波動較大。

7、人均產值逐年上升

齊心集團人均產值由2009 年25.23 萬元/人上升至2018 年的126.3 萬元/人。

(一)晨光科力普:辦公直銷，一站式采購貿易商模式

晨光科力普成立于2012年12 月，是晨光集團旗下拓展辦公用品銷售模式的直銷平臺。在成立初的短短三年內，業績增長達13 倍，客戶群體增長7 倍至5 億，近13000 家、670 個品牌供應商服務5000家大型、超大型客戶，是國內辦公用品行業最成熟，發展速度最快的辦公用品一站式采購服務平臺。

一站式采購，解決傳統政府采購痛點。隨著政府采購規模的擴大，傳統采購模式效率低下、過程不透明、成本偏高的缺點日益凸顯。科力普通過打造“一站式”貿易平臺的方式，有效針對性地解決傳統政府采購的痛點。由于電商平臺采購的諸多優點，政府采購向電商化轉型成為大勢所趨，科力普將在其中獲得更大的發展潛力。

1、多重核心優勢助力營收高速增長

晨光文具科力普客戶拓展順利，完善倉儲布局。銷售模式:團隊地推+招投標。根據客戶規模和采購方式主要分為三大類:一是超大型客戶的定制營銷，如國家電網、中國移動等;二是大中客戶的合約銷售，來實現持續性的批量銷售;三是電子商務，主要針對網購型中小客戶的零散購買。核心競爭力:商品組貨、電商平臺、物流供應鏈能力、服務能力;具體來看，客戶需求反映迅速;了解國內文化與政府關系;專業化能力強，能夠提供非標服務。客戶結構完整:辦公文具用品客戶主要分為三類:政府采購、超大央企、企業客戶。其中，政府及央企訂購量占比60%，企業客戶約30%左右。覆蓋范圍:業務擴展至全國14 個城市7 大區域，涵蓋京津翼、長三角、珠三角以及西南地區等。17 年前業務范圍主要集中在上海地區，目前業務已擴展至全國七大區域，18 上半年新設武漢、廣州、成都雙流分公司，正式拓展華西和華中市場;此外5 個中心倉已建成，包括18 上半年建成的華西倉(成都)和華中倉(武漢)。收購事件:17 年6 月科力普以零對價收購歐迪中國辦公網100%股權，歐迪中國作為全球第二大辦公用品專業供應商的在華子公司，歐迪中國16 年收入4.77 億元，虧損約6219萬元。

2、重視現金流、賬期管理

科力普辦公直銷業務18年實現收入25.8 億元，實現凈利潤3200 萬元，凈利潤約為1.2%。賬期管理水平較好:科力普賬期管理嚴格，應付約為60 天遠大于應收，銷售領導的權限不允許超過60 天賬期，超過60 天需要董事長批準?？屏ζ諣I收高增長:18H1 公司整體應收增長73%至8.1 億，主要因為科力普業務規模不斷擴大，所形成的應收款主要來自大型央企集團和政府部門，政府及央企收入占比從50 增長至60%，相對傳統業務回款賬期要長，但應收款風險可控。

(二)齊心文具:B2B 辦公巨頭,“大辦公”電商服務平臺

齊心“大辦公”=傳統辦公+現代辦公=B2B 辦公物資集采+SaaS 辦公軟件服務。“大辦公”指文具行業一種新興經營理念，指傳統文具企業為適應經濟發展和社會變革的需要，將企業經營理念從“滿足人們對于傳統的文化交流工具(文具)的需要”升華為“滿足人們在現代辦公、學習條件下的一切文化活動需要”。“大辦公”含義包括“跨越文化用品、文化辦公設備的全產品線系列，滿足客戶一站式采購、多樣化產品和服務需求”的經營理念。

根據齊心官方調研數據，消耗類辦公物資5000 億+ 資產類辦公設備、網絡設備、辦公電器家居15000 億+ 員工福利2000 億+ 營銷產品1000億+ MRO 標準產品(如燈) 5000億= 3 萬億的行業發展空間。

齊心大辦公具體提供了:1)傳統項目:辦公文具、辦公設備、辦公家電、辦公耗材等辦公物資品類;2)現代高附加值項目:MRO 工業品、勞保用品、辦公租賃、員工福利;3)云視頻:齊心好視通APP、個人獨立辦公室的智能硬件MeetingPlus、中大型會議室的云會議智能硬件MeetingOne、中小型會議室的一體化云會議終MeetingBox pro 等云視頻功能服務;4)軟件服務:OP 導出軟件、打卡系統、考勤指紋射頻等辦公場景軟件配套。

1、靜水流深，多年深耕辦公領域終育熟

齊心B2B 辦公直銷業務模式為:渠道端:1)辦公直銷:以合約覆蓋大客戶為主，是主要的收入驅動來源，收入占比在60%以上;2)批發分銷:以線下3+萬家門店的代理商和經銷商為載體，40 多家分公司和辦事處，國內銷售網絡遍及全國31 個省市自治區710 多個大中小城市，收入占比為20%;3)線上平臺銷售:主要通過天貓、京東、自營平臺銷售為主，收入占比約為10+%;4)智慧零售辦公店:與其他品牌產品合作場景交融。公司與京東簽署十億采購額戰略意向書，18 年公司產品覆蓋超過4 萬家京東便利店和京東之家，轉變為無界智慧辦公零售店。公司還與寶潔、佳能、美的、創維等大辦公生態合作伙伴達成戰略合作，共同開拓B2B 企業辦公市場。5)境外業務:公司獨立掌握海外客戶資源，直接與海外終端客戶洽談銷售條款，具有出口產品的決定權和定價權。其中客戶包含了5 萬多家企事業單位，其中70%是央企&政府、30%是金融客戶&軍工客戶。倉儲建立在19 個省會倉+7 個地區倉，范圍覆蓋全國，單倉滿足3500~4500件/小時基礎&最大出貨量。公司擁有30 個倉儲物流配送中心，運輸車輛100+部。KA 大賣場、直營客戶開展直接配送服務，并增加二、三級市場分銷客戶的直接經銷。生產端:生產型子公司齊心商用設備(深圳)有限公司，設有汕頭潮陽和深圳觀瀾兩家工廠。信息化能力:通過API、LINK 接口開發對接客戶，電商平臺的前端辦公服務、中端系統管理、后端智能倉儲物流。

2、辦公用品項高增，帶動主營收入向上

2018 年，齊心B2B 辦公物資采集業務實現營業收入38.89 億元，同比增加+37.0%;其中(1)辦公用品收入達22.66億元，同比增加+91.8%，占比傳統辦公業務達58.2%;(2)辦公設備收入達15.52億元，同比-3.5%，占比傳統辦公業務達40.0% 。

公司持續豐富辦公物資品類，在原有的辦公文具、辦公設備、辦公家電、辦公耗材等傳統辦公物資品類基礎上，新增MRO 工業品(非生產原料性質的工業用品，如電氣設備、儀器儀表、照明設備、安防、消防工具等)、勞保用品、辦公租賃、員工福利等高附加值商品。同時，公司橫向組建各地子公司，提升大客戶訂單服務能力，縱向大力開拓政企客戶，與區域優質服務商加強合作，完善橫縱一體化全國性大客戶服務網絡。

(三)辦公文具行業空間廣闊，行業龍頭大有可為

大辦公市場規模近1.6 萬億，目前辦公用品市場集中度低，隨著政府、央企等B 端大客戶陽光化采購的推進，行業龍頭擁有極大的潛在客戶群體，未來業績有望維持高速增長;同時由于行業Top 在開發并維持大客戶群體方面的突出優勢，行業集中度也將大幅提高。行業龍頭晨光科力普、齊心集團依托品牌和服務優勢，市占率有望進一步擴大，規模效應也將逐步釋放。

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（報告來源：華創證券；分析師：郭慶龍、陳夢）

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